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在疫情期間，我們學會徹底清淨雙手、避免乘搭擠迫的電梯，以及居家工作也可具生產力；而對於企業而言，最大的教訓莫過於在環球供應鏈中依賴單一供應的錯誤。

在新冠疫情期間，供應鏈的主要部分斷裂，導致從藥物供應及設備到家具以至汽車零件的所有物資，都出現短缺。地緣政治事件更令情況惡化，中美緊張局勢及俄烏衝突凸顯將關鍵物資（如能源、食品及電腦晶片）的供應過度依賴單一地方的風險。

基金經理Julian Abdey表示：「過去數十年，隨著全球化進程的快速推進，企業將製造業務轉移至最便宜及最高效的國家。」

Abdey補充：「這有利企業利潤及消費物價。」他說：「但我們近期發現，當供應鏈受阻，就會出現重大問題。例如，歐洲意識到他們過於依賴俄羅斯的天然氣。我認為電腦晶片等其他產品亦面臨同樣問題，半導體產品過於依賴亞洲，尤其是台灣。」

回流取代離岸製造

踏入2023年，許多公司（部分在大規模政府補貼的推動下）正採取重大措施分散其供應鏈，轉為著重供應鏈的可靠性及穩健性，多於成本及效率。這意味著將部分製造業務遷回本國（或稱「回流」），部分則轉移至其他國家。

這趨勢令市場質疑我們是否正進入去全球化的時代。然而，從最近數年的貿易活動來看，環球供應鏈曾受疫情及2007年至2009年環球金融危機的影響而局部中斷，因此新的路徑似乎更像是對環球供應鏈的適度調整。

基金經理Rob Lovelace表示：「當我們與公司交流和分析數據時，並沒有察覺稱得上去全球化的趨勢。」他亦指：「我認為把其稱為環球供應鏈的重新調整可能更準確。此外，如果我們也考慮數碼貿易相對實體貿易的快速增長，而且其難以運用傳統指標衡量，那麼我認為情況並非十分嚴重。」

事實上，有充分證據顯示，隨著許多公司致力建立多重供應鏈，其正逐步變得更全球化。典型例子之一是全球最大的半導體代工廠台灣積體電路製造公司（台積公司），為了擴大全球據點，該公司正在美國亞利桑那州和日本興建新的製造廠房。鑑於半導體產品可用於國防業，美國政府對其出口的地點及方式制訂嚴格限制，因此半導體產品已經成為一個敏感議題。

其他例子在科技及其他行業亦屢見不鮮。Apple在9月宣佈，除了在中國、捷克共和國及南韓等現有生產國之外，亦將開始在印度生產iPhone 14。汽車業方面，Tesla去年在德國格林海德（Gruenheide）開設第一家歐洲工廠，以補充美國及中國製造中心的產能。

能源業方面，美國德州公司ECV Holdings宣佈計劃在越南胡志明市附近的工業園建立一個發電廠，主要利用美國的液化天然氣發電。與此同時，近年在本國興建新製造廠房的美國公司日益增加，包括通用汽車（General Motors）、Intel及US Steel，點燃美國工業復興的希望。 

中國+1策略

在分散供應鏈的動力驅使下，市場普遍出現誤解，認為中國作為全球最大製造基地的地位可能被取代。然而，基金經理Winnie Kwan表示，許多公司正轉向「中國+1策略」，即在維持中國業務的同時，在其他地區增加新設施。她解釋，在中國的增量投資可能主要為當地市場提供供應，而在其他地區的新增投資則旨在為全球其他地區提供供應。

Kwan指出：「關鍵在於『中國+1策略』能否擴展。」她說：「例如公司能否在印度或墨西哥興建一座新廠房，並根據需要增加產量？勞動力和電力供應是否充足？是否具備物流基建？管理層能否處理更多的複雜問題？這些都是我在研究這些發展並尋求投資機會時關注的焦點，並非每家公司都能妥善解決這些問題。」

事實上，增量投資的流向是投資者需要追蹤的一個重要指標。根據上海美國商會2021年對在中國經營業務的外國公司的調查顯示，轉移投資的主要目的地為東南亞、墨西哥、印度和美國。然而，在338家受訪企業中，僅有63家表示他們有此計劃，意味著回流的過程可能較部分市場人士所預期的更為緩慢及審慎。

Kwan補充：「完全過渡可能需時十年。」她亦指：「但毫無疑問，這個過程已經開始，我認為這是2020年代較為重要的投資主題之一。」

誰可從中受惠？

這個重大主題將為廣泛行業及地區帶來投資啟示，以下是在未來數年預期可受惠於製造業回流的四個領域：

1.印度 鑑於當地鄰近中國、勞動人口受過良好教育，加上經濟快速發展及有利經商，印度可能擁有最佳優勢，可把握供應鏈分散所帶來的機會。印度政府積極鼓勵製造業擴張業務，尤其是在智能手機領域，Apple與Foxconn等承包商合作生產最新的iPhone。未來十年，預計製造業將會加速發展，推動印度經濟的增長，並帶動其他行業蓬勃發展，例如是銀行、能源及電訊業。

攀智资本股票分析員Johnny Chan表示：「與20年前的中國相比，印度現時可說是處於更有利的位置。」

2.墨西哥 與印度相似，墨西哥擁有鄰近全球最大經濟體之一的地理優勢，可吸引已擴大製造業及物流業務的企業進駐。在《北美自由貿易協議》生效後，許多美國企業在1990年代紛紛到墨西哥經營業務。在經修訂的貿易協議《美墨加協定》於2020年生效後，企業湧入墨西哥的速度進一步加快。

近年，墨西哥每年輸往美國的出口量已經大幅增加。儘管這主要是受美國公司影響，但中國亦同樣增加了在墨西哥的業務。舉例來說，中國大型電器製造商海信集團目前在蒙特雷以2.6億美元興建工業園，旨在為美國市場生產雪櫃、洗衣機及冷氣機。汽車業方面，寶馬（BMW）和日產（Nissan）最近擴大其在美國邊境南部的墨西哥廠房的產能。

3.自動化服務供應商 分散全球製造產能的最大障礙之一是長期的勞工短缺，尤其是已發展經濟體。基金經理Mark Casey表示，人工智能所提供的自動化功能，可能為此難題提供解決方案。許多亞洲國家正迎合此趨勢，進行高水平的工業自動化，預計美國和歐洲也將緊隨其後。這兩個地區均有增長空間，為全球機械人技術行業帶來亮麗前景，包括日本的Keyence、法國的施耐德電氣（Schneider Electric）以及瑞士的ABB Ltd。Casey指，Amazon也在積極發展其自身的優秀人工智能技術。

Casey表示：「Amazon擁有新的機械人選貨與包裝裝置Sparrow，可以揀選超過6,000萬件不同的產品，並將其分裝至運輸箱，而每次選貨時間僅需數秒。」他說：「僅僅在七年前，Amazon的試驗機械人只能處理小量物品，每次選貨需要數分鐘。我認為此類技術的發展速度比我們所想更快，而它尚未在任何大型歐美公司的股價中反映出來。」

4.跨國企業 基金經理Jody Jonsson表示，儘管這似乎有違直覺，但過去在快速的全球化過程中獲益最多的跨國企業，仍可能享有最佳優勢，能在新的再全球化世界中引領風騷。這些全球最大型、佔據主導地位的公司能夠享有優勢的主因，是他們往往擁有相應的經驗和資源，能夠比在單一市場經營的小型企業更容易適應不斷變化的貿易模式。

Jonsson表示：「我的觀點是，管理得宜的跨國企業的生產設施和客戶群體仍將遍佈全球，但在營運方面將注入更多本土資源。」她說：「我把這過程稱為「跨國企業本土化」（multi-localisation）。」在這過程中，一些企業將部分供應鏈回流美國，繼續外判供應鏈的其他部分，並在世界各個重要地區設立新的生產設施。

Jonsson補充：「如果要說我們從新冠疫情中汲取了什麼經驗教訓，那就是公司必須分散供應鏈。」她指：「雖然這個過程尚未完成，但已在積極進行。」