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特朗普當選對銀行、汽車及奢侈品的影響
Carl Kawaja
股票基金經理
Irfan Furniturewala
股票基金經理
Drew Macklis
股票投資分析員
Julie Wang Chou
股票投資分析員
2024年11月18日

在第三季業績期企業盈利普遍穩健的情況下，特朗普當選總統及監管環境可能大幅改變，均利好市場表現。


股票基金經理Carl Kawaja說：「我認為盈利是公司表現的指標。雖然個別盈利報告通常不會透露太多資訊，但每隔一段時間，某個季度便會帶來不一樣的啟示。」


企業盈利前景走軟，但仍然穩健

棒形圖代表2024年第三季之前及當前的盈利預測，以及2024年、2025年及2026年曆年的盈利預測。第一個預測於第三季業績公佈前（即2024年9月30日前）作出，而第二個預測為標普500指數大多數成分公司公佈第二季業績後作出的當前預測（截至2024年11月8日）。就2024年第三季而言，此前預測為按年盈利增長4.3%，當前預測為5.3%。就2024年曆年而言，此前預測為按年盈利增長9.4%，當前預測為8.9%。就2025年曆年而言，此前預測為按年盈利增長14.8%，修訂後預測為14.6%。就2026年曆年而言，此前預測為按年盈利增長12.4%，修訂後預測為12.8%。

資料來源：攀智资本、FactSet。盈利增長指每股盈利的年度變動。截至2024年11月8日。

鑑於美國政府換屆在即，在特朗普經濟學2.0時代區分贏家及輸家，成為不少投資者最關注的核心問題。在宏觀層面，地緣政治衝突及加徵關稅將如何影響環球貿易及通脹？


在基礎層面，則視乎特定行業及公司將如何發展。最近公佈的第三季業績報告提供一些線索，或有助投資者為未來作好準備。


1.銀行可望受惠，但較高利率的預期令前景蒙上陰影


基金經理Irfan Furniturewala表示，在特朗普政府管治下，銀行業料將受惠，因為資本的監管規定可能會放寬。


預期政府官員對併購的反壟斷審查亦會減少，從而有助加快完成交易。由於不少銀行提供諮詢服務及借貸來幫助融資，併購交易增加將利好銀行業。


最近的業績報告顯示，大型銀行狀況良好。值得注意的是，美國最大銀行摩根大通（JPMorgan）的支賬卡及信用卡支出增長6%。Furniturewala補充說：「消費仍然強勁，除非勞工市場走弱，否則消費可能持續走強。」


過去數月，市場憂慮政府支出增加及其對通脹的潛在影響，導致長期國庫券收益率上升，基準10年期國庫券收益率從2024年9月30日的3.78%升至2024年11月7日的4.34%。


固定收益基金經理Fergus MacDonald說：「目前分析新政策對通脹有何影響是言之尚早。


我認為，自2022年初以來的大規模緊縮貨幣政策帶來通脹放緩影響，目前仍對經濟產生作用，重啟通脹型政策需要一些時間才可獲得支持。」


MacDonald指出，明年利率可能持續回落，因為聯儲局尋求利率正常化。當局在11月第二次減息，一如以往多次議息會議般調低25個基點，目前利率介乎4.5%至4.75%。


2.汽車業面臨挑戰，領先企業冒起


隨著特朗普勝選，投資者消化環境監管減少及放寬貨幣政策的潛在影響，推動美國汽車製造商股價躍升。然而，鑑於汽車業供應鏈的全球化程度相當高，汽車業亦是潛在關稅的主要目標，而與歐洲或中國的貿易戰可能導致市場錯位。


由於汽車需求回落，汽車製造商早在大選之前已經面臨挑戰。股票分析員Drew Macklis說：「消費信心是美國汽車銷售的主要動力，根據我們追蹤的數據，消費信心仍較疫情前低約25%。」信心疲弱的主因是高利率及價格高企，美國的新車平均每月付款額增加至約730美元。


在最近一個季度，三大汽車製造商（福特（Ford）、General Motors及Stellantis（前稱Chrysler））顯示前景出現分歧。General Motors擁有嚴謹的營運模式，能夠更有效應對疲軟的需求環境。Macklis說："「GM一直嚴格控制成本結構，使該公司在大型貨車等關鍵範疇的折扣低於同業，而在資本配置方面亦十分嚴謹。」在2024年第三季的業績報告中，GM調高其全年利潤指引，目前預期有望在2025年維持較高的盈利能力。


隨著利率上調，汽車銷售走軟

橫線表示2019年1月至2024年9月期間汽車單位銷售的月度百分比變化（左軸），而一連串的圓點表示在此期間商業銀行60個月汽車貸款借貸利率（右軸）。汽車單位銷售的百分比變化介乎2020年3月-33.66%的低位至2021年4月109.05%的高位，而60個月汽車貸款借貸利率介乎2022年2月4.52%的低位至2024年8月8.4%的高位。

資料來源：攀智资本、聖路易斯聯邦儲備銀行。截至2024年9月30日。

汽車市場亦正在醞釀結構性調整，儘管電動汽車的增長最近有所停滯，加上新一屆政府對電動汽車普及的監管取態仍不確定，但汽車製造商仍在積極改善其電動汽車陣容。


以Tesla為例，該公司計劃在2025年推出新的車型，包括更相宜的車款，而傳統汽車製造商則希望未來數年能夠大幅提升其電動汽車的單位經濟效益。Macklis解釋說：「首先，電動汽車的製造成本較內燃機汽車便宜，因為電動汽車的活動部件少約90%；然而，要達到規模化，製造商需要深厚的工程及製造專業知識，而大多數原設備製造商仍處於學習的早期階段。」與此同時，Alphabet旗下的Waymo無人駕駛的士在三藩市及洛杉磯等城市已成為主流。隨著該公司將業務擴展至奧斯汀及阿特蘭大等其他城市，其客戶群亦持續擴大。


3.奢侈品業在復甦前可能持續放緩


股票分析員Julie Wang Chou說：「大選結束後，美國消費者對高端品牌的購買慾或會上升。我們仍需等待權力交接，並進一步了解新政府的政策，但我認為美國奢侈品支出已經見底。不過，增長率可能會遠低於新冠疫情時期。」


Chou表示，儘管美國的銷售情況有望好轉，但投資者可能依然對奢侈品公司的短期盈利前景感到憂慮，這是由於中國消費者在奢侈品的支出減少，而中國的購買額一般佔全球銷售額約33%。考慮到工資下降、出行限制及樓價大跌，中國消費者可能需要一段時間才能重拾信心，而消費信心亦是消費習慣的基礎。


她亦提到，貿易戰重燃或會導致關稅上調，同時奢侈品品牌的定價能力會暫時受阻。過去，企業能夠透過加價將關稅的影響轉嫁給消費者，但由於全球宏觀經濟放緩，奢侈品品牌無法一如以往般大幅漲價。


中國的支出急跌意味著奢侈品面臨不確定性

雙線圖表示2019年1月至2024年9月期間中國消費者信心指數的累計百分比變化，以及標普環球奢侈品指數與MSCI ACWI全球指數之間在此期間的累計總回報。標註顯示在2020年3月世界衛生組織宣佈新冠肺炎為全球大流行；在2022年4月中國實施清零政策；以及在2023年1月中國開始放寬旅遊限制。在2019年1月至2020年1月期間，未有太大變化，消費者信心指數徘徊在略高於零的水平，相對回報為2.2%。消費者信心指數在2020年6月為-9.0%，然後在2021年2月穩步升至2.7%，並在2022年4月急劇下降至-29.9%，而截至2024年9月，此前大部分時間均保持在此水平附近。相對回報於2021年2月飆升至12.1%，然後在2022年6月跌至2.7%，2023年3月回升至6.9%，2024年1月回落至1.6%，而截至2024年9月處於-1.0%。

資料來源：攀智资本、中國國家統計局、MSCI、標準&普爾。相對回報以標普&環球奢侈品指數與MSCI ACWI全球指數（自2019年1月31日起）之間的年化累計總回報差額表示。截至2024年9月30日。

潮流創新乏善足陳，亦不利某些奢侈品公司的銷售額。Chou解釋：「正如Prada旗下的Miu Miu，這些小眾品牌勇於推出創新產品，但這股風氣尚未擴散至整個行業。」另外，Chanel及Louis Vuitton等尊尚品牌亦開始變得普通，消費者可能不會如此熱衷於購買其產品。


她說：「我相信這些品牌依然具有價值，奢侈品業將重振旗鼓，但我預計復甦將會緩慢，而非快速急升。」


特朗普2.0時代有危亦有機


市場憧憬美國政府將採取有利商界的方針，從而推動稅率下降及利潤上升，刺激股票及其他資產飆升，但這並非必然的結果。


Kawaja說：「目前尚有許多變數，某些事情仍未明朗。作為投資者，有時或會對未來如何部署感到茫然，您必須坦然接受，而我在作出決定前會盡量理清頭緒。在特朗普治下的經濟會出現贏家及輸家，但亦有政治層面以外的機遇。」


Carl Kawaja 為現任股票基金經理，擁有36年投資行業經驗（截至2023年12月31日）。他擔任Capital Research and Management Company的主席。他持有美國哥倫比亞大學（Columbia）工商管理碩士學位及布朗大學（Brown University）學士學位。

Irfan Furniturewala 為現任股票基金經理，擁有24年行業經驗（截至2023年12月31日）。他持有美國沃頓商學院（Wharton）工商管理碩士學位、艾奧瓦州立大學 （Iowa State University）的電機工程碩士學位及印度孟買大學（Bombay University）的電子工程學士學位。

Drew Macklis 為現任股票投資分析員，擁有七年行業經驗（截至2023年12月31日）。他持有美國哈佛商學院（Harvard Business School）工商管理碩士學位以及耶魯大學（Yale）經濟及環球事務學士學位。

Julie Wang Chou 為現任股票投資分析員，負責研究歐洲的奢侈品及電訊業。她擁有19年投資行業經驗，並持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及加州大學柏克萊分校（University of California, Berkeley）工商管理及大眾傳播學士學位。

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