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攀智资本投資透視

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新興市場
友岸外包帶來大量工業規模的投資機會
Jeff Garcia
股票投資分析員
Brad Freer
基金經理
Lisa Thompson
股票基金經理
2024年3月1日

目前，製造電動汽車的最新熱點並不在美國矽谷或中國深圳的高科技中心附近，而是在墨西哥北部蒙特雷附近一個名為聖卡塔琳娜的小鎮上，這一點可能出乎投資者的意料。


Tesla已宣佈將在這個墨西哥小鎮興建首個電動汽車製造廠房，預期為一家投資50億美元的超級工廠，新雷昂州地方發展官員表示，該工程將於下週動工。


對於經濟發展迅速的墨西哥而言，興建超級工廠是一項重大成就，但這僅僅是一連串環球貿易成就之一，因為墨西哥已經超越中國和加拿大，一躍成為美國最大的貿易夥伴。2023年，美國從墨西哥採購的貨品數量，數十年來首次超越全球其他地區。


墨西哥受惠於友岸外包浪潮而崛起

該圖所示為棒形圖，對美國（標準普爾500指數）、已發展國際市場（MSCI歐澳遠東指數）及新興市場（MSCI新興市場指數）的股票在2023年及2024年的估計全年盈利增長進行比較。盈利增長的估計值如下：美國在2023年及2024年分別上漲0.8%及11.4%；已發展國際市場在2023年及2024年分別上漲1.7%及6.1%；新興市場在2023年及2024年分別下跌10.2%及上漲17.9%。

資料來源：攀智资本、美國人口普查局。包括進口和出口。數值經季節性調整。截至2023年12月。

患難之交才是真朋友


負責研究拉丁美洲地區的攀智资本分析員Jeff Garcia表示：「墨西哥從友岸外包趨勢中獲得的利益可能多於任何其他國家」。


Garcia解釋道，「友岸外包」一詞衍生自「離岸外包」，是一項經過深思熟慮的政策決定，旨在環球地緣政治局勢日益緊張的背景下，鼓勵企業與友好鄰國進行貿易。這並非一個新概念，只是由於新冠疫情導致傳統供應鏈斷裂，企業被迫尋求替代方案，促使這趨勢加速發展。過去幾年，供應鏈的重新規劃為印度、越南、泰國、印尼及墨西哥帶來重大裨益，當中以墨西哥尤甚，因其毗鄰全球最大的經濟體。


Garcia補充：「這對於墨西哥而言是一個分水嶺。過去十年，中國一直是美國最大的貿易夥伴，此前是加拿大，所以這是一個重大改變。墨西哥有一句諺語“Tan lejos de Dios y tan cerca a los Estados Unidos”（離上帝那麼遠，離美國如此近），大意是指，與全球最大的經濟體保持良好關係對墨西哥有利，而對美國而言，亦同樣有利。」


未來數年，鑑於墨西哥對於希望進入美國市場的企業所提供多項優勢，Garcia預期墨西哥的地位將持續提升。相關優勢包括成本吸引的技術勞動力、北部的基建穩固，以及可輕鬆獲取相對廉宜的美國石油及天然氣。


事實上，在Tesla宣佈將於墨西哥興建新的電動汽車廠房後不久，其主要競爭對手之一的中國公司比亞迪（BYD）亦表示，正計劃在新雷昂州同一個工業園區內建廠。一直以來，墨西哥北部都是汽車組裝的熱門地區，福特（Ford）、通用汽車（General Motors）、寶馬（BMW）、Daimler、豐田（Toyota）及本田（Honda）均在當地設有廠房。根據墨西哥汽車製造商協會（Mexican Automotive Manufacturers Association）的數據，逾75%在墨西哥組裝的汽車出口至美國。


美國墨西哥貿易往來的產品線不斷增加且多元化

該圖所示為棒形圖，對美國（標準普爾500指數）、已發展國際市場（MSCI歐澳遠東指數）及新興市場（MSCI新興市場指數）的股票在2023年及2024年的估計全年盈利增長進行比較。盈利增長的估計值如下：美國在2023年及2024年分別上漲0.8%及11.4%；已發展國際市場在2023年及2024年分別上漲1.7%及6.1%；新興市場在2023年及2024年分別下跌10.2%及上漲17.9%。

資料來源：攀智资本、世界銀行World Integrated Trade Solution。標籤代表截至2022年按出口價值劃分的前二十大產品類別。最新數據截至2024年2月。

墨西哥的工業復興正如火如荼


除了友岸外包，墨西哥目前最盛行的投資主題是「工業復興」，即是在經歷數十年投資不足後，大規模工業開支捲土重來。這趨勢利好建築業、供熱與空氣調節、運輸及相關業務的企業。


基金經理Brad Freer表示：「這對於墨西哥和印度等新興市場來說，是一個令人振奮的轉捩點，因為其代表著更廣泛的機會。不再只是中國，而是『中國加一』（China plus one）。」


目前許多跨國企業採取「中國加一」策略，以分散其供應鏈。Freer解釋說，這些企業並不是放棄中國，而是在其他地區增添產能。此外，中國公司也是此策略的最大參與者之一，其動機與歐美公司相同。依賴單一廉價製造業供應來源的時代已經結束，多元化供應鏈不再是奢望，而是必須。


Freer和Garcia最近到蒙特雷和提華納進行研究考察，拜訪了多家房地產公司、建築公司及汽車製造商，亦安排了半天時間參觀Carrier Global的墨西哥工廠，該公司是全球最大的供熱通風與空氣調節公司之一。


Freer表示：「發展的規模令人嘆為觀止。這令我回想起在1990年代及2000年代初到訪中國的情景，在數百萬平方英呎的繁忙工廠內，成千上萬名工人進行大規模建設。目前這個景象在墨西哥北部重演，發展速度驚人。」


經濟和市場利好因素


墨西哥經濟清晰反映這些變化，當地近年迅速發展，為在當地營運業務的所有類型企業帶來利好因素。2023年，MSCI墨西哥指數增長逾40%，超過美股標普500指數整整14個百分點。


從歷史來看，墨西哥的經濟增長與美國大致相若，過去二十年每年的國內生產總值平均錄得1%至2%的溫和增長。


Garcia表示：「值得注意的是，過去幾年墨西哥的經濟增長率是上述的兩至三倍。誠然，部分原因在於疫後復甦。但另一個重要的推動力是美國的貿易水平持續增長，以及美國、墨西哥和加拿大自由貿易協定的現代化。這也是墨西哥國內生產總值能夠遠超長期趨勢的一個重要原因。」


墨西哥經濟近年突飛猛進

該圖所示為棒形圖，對美國（標準普爾500指數）、已發展國際市場（MSCI歐澳遠東指數）及新興市場（MSCI新興市場指數）的股票在2023年及2024年的估計全年盈利增長進行比較。盈利增長的估計值如下：美國在2023年及2024年分別上漲0.8%及11.4%；已發展國際市場在2023年及2024年分別上漲1.7%及6.1%；新興市場在2023年及2024年分別下跌10.2%及上漲17.9%。

資料來源：攀智资本、世界銀行。最新數據截至2024年2月。

雖然墨西哥取得如此成就，但仍然面臨挑戰。例如，墨西哥北部經濟快速發展帶來的裨益，南部地區未能從中分一杯羹，該區的收入遠低於北部，就業機會亦不足。同樣，鄰近美國的城市擁有完善的基建，而南部則缺少現代化公路。


基金經理Lisa Thompson認為：「墨西哥目前正在經歷巨變，環球供應鏈的重塑極為利好當地。」


Thompson亦指：「但當您放眼較遠離邊境的地區，便會發現墨西哥在吸引外商投資方面仍有不足之處。那些地區的基建設施落後、電網的投資不足，阻礙了墨西哥其他地區的發展。」


她補充說：「墨西哥需要把握此機遇，但一如既往，關鍵都在於執行。我認為墨西哥未來數年的前景可期。」


Jeff Garcia 為現任股票投資分析員，負責研究拉丁美洲的非必需消費品及必需消費品、金融、醫療保健及資訊科技公司。他擁有八年投資經驗，持有美國史丹福大學（Stanford University）學士學位。

Bradford F. Freer 為現任股票基金經理，擁有33年投資行業經驗（截至2023年12月31日）。他持有美國康涅狄格大學（Connecticut College）國際關係學士學位，並為特許財務分析師。

Lisa Thompson  為現任股票基金經理，擁有 32 年投資經驗。她持有美國賓夕凡尼亞大學 （University of Pennsylvania）數學學士學位，並為特許財務分析師。

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